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한국 증시에서 오랫동안 논란이 되어온 자회사 중복상장이 사실상 막히면서 대기업들이 자금조달 방식의 전면적인 재검토에 나서고 있다. 그동안 자회사 분할상장을 통해 손쉽게 자금을 조달해왔던 기업들이 사모펀드 등으로부터 수조원 규모의 대체 투자 유치에 나서면서 기업 금융 생태계에 큰 변화가 일고 있다. 특히 한국거래소가 중복상장에 대한 심사 기준을 강화하고 금융당국이 관련 가이드라인 제정을 검토하면서 기존의 자회사 분할 IPO를 계획했던 기업들은 대안 마련에 비상이 걸린 상태다. SK이노베이션의 SK엔무브 상장 철회를 비롯해 여러 대기업이 자회사 상장 계획을 포기하거나 연기하면서 사모펀드, 전략적 투자자(SI), 해외 직접 투자 등 다양한 자금조달 방안을 모색하고 있다. 이러한 변화는 한국 자본시장의 건전성 제고에는 긍정적이지만, 기업들의 성장 자금 확보에는 새로운 도전이 되고 있다.
1. 중복상장 규제 강화, 기업들의 전통적 자금조달 방식 막혀
한국거래소와 금융당국의 중복상장에 대한 규제 강화로 그동안 자회사 분할 상장을 통해 자금을 조달해왔던 기업들이 큰 타격을 받고 있다. 한국 증시에서 기업의 자회사 쪼개기 중복상장이 더이상 통하지 않는 카드가 되어가는 분위기가 조성되면서 기업들의 자금조달 전략에 근본적인 변화가 요구되고 있다.
중복상장 논란의 핵심은 모회사 주주들의 이익 희석 문제다. 자회사를 별도로 상장하면 모회사 주주들이 간접적으로 소유했던 자회사의 가치가 희석되면서 투자자 보호에 문제가 생긴다는 지적이 지속적으로 제기되어 왔다. LG에너지솔루션 상장 이후 중복상장은 한국 증시의 고질적인 저평가 요인으로 여겨지면서 투자자들의 불만도 커져왔다.
특히 구자은 LS그룹 회장의 "중복상장이 문제라고 생각하면 주식을 사지 않으면 된다"는 발언이 논란을 증폭시키면서 규제 당국의 대응이 더욱 강화되는 계기가 되었다. 한국거래소가 '중복 상장'에 대한 심사 가이드라인을 만들어 상장 업무를 전담하는 업계에 전달하는 방안을 검토하고 있어 향후 자회사 상장은 더욱 까다로워질 전망이다.
이러한 규제 강화로 인해 기업들은 기존의 자금조달 계획을 전면 재검토해야 하는 상황에 직면했다. 자회사 분할 상장을 통해 쉽게 자금을 확보할 수 있었던 시대가 사실상 끝나면서 더욱 정교하고 다양한 자금조달 방안을 모색해야 하는 새로운 국면에 들어섰다.
2. SK이노베이션 등 대기업들, 사모펀드 유치로 방향 전환
중복상장 규제 강화의 직접적 영향을 받은 대표적 사례가 SK이노베이션의 SK엔무브 상장 철회다. SK이노베이션도 중복상장 논란의 중심에 섰던 SK엔무브 기업공개(IPO)를 전면 철회하고 지분을 전량 되사오기로 하면서 대안적 자금조달 방안 마련에 나섰다.
이에 따라 많은 기업들이 사모펀드(Private Equity) 투자 유치에 주목하고 있다. 사모펀드는 공개시장 상장 없이도 대규모 자금을 조달할 수 있는 매력적인 대안으로 부상하고 있다. 특히 국내외 사모펀드들의 투자 여력이 풍부한 상황에서 기업들에게는 새로운 기회가 되고 있다.
사모펀드 투자의 장점은 상장에 따른 복잡한 절차와 규제를 피할 수 있으면서도 전문적인 투자자로부터 대규모 자금을 확보할 수 있다는 점이다. 또한 사모펀드는 단순한 자금 제공을 넘어 경영 개선과 성장 전략 수립에도 도움을 줄 수 있어 기업들에게 부가가치를 제공한다.
하지만 사모펀드 투자에도 과제가 있다. 일반적으로 사모펀드는 공개시장 대비 높은 수익률을 요구하며, 경영권에 대한 영향력 행사를 원하는 경우가 많다. 또한 투자 회수를 위한 출구 전략도 미리 계획해야 하는 부담이 있다. 그럼에도 불구하고 중복상장이 어려워진 상황에서 사모펀드는 가장 현실적인 대안 중 하나로 평가받고 있다.
기업들은 이러한 변화에 대응하기 위해 투자유치(IR) 전략도 변경하고 있다. 기존의 일반 투자자 대상 마케팅에서 벗어나 사모펀드, 전략적 투자자, 해외 투자자 등 특정 투자자군을 타겟으로 한 맞춤형 접근에 나서고 있다.
3. 자금조달 다변화 전략과 기업 금융 생태계 변화
중복상장 제한으로 인한 자금조달 환경 변화는 단순히 몇몇 기업의 문제를 넘어 한국 기업 금융 생태계 전반의 구조적 변화를 가져오고 있다. 그동안 자회사 상장을 명목으로 비교적 손쉽게 투자금을 유치해왔던 기업들이 대체 자금조달 전략 마련에 고심이 깊어질 것으로 예상되는 가운데, 기업들은 다각화된 자금조달 포트폴리오 구축에 나서고 있다.
첫 번째 대안은 회사채 발행 확대다. 저금리 환경이 지속되면서 회사채를 통한 자금조달 비용이 상대적으로 낮아진 점을 활용하여 많은 기업들이 채권 발행을 늘리고 있다. 특히 신용등급이 양호한 대기업들은 회사채 시장에서 유리한 조건으로 자금을 조달할 수 있어 이를 적극 활용하고 있다.
두 번째는 해외 직접투자 유치 확대다. 글로벌 투자자들의 한국 기업에 대한 관심이 높아지면서 해외 자본을 직접 유치하는 사례가 증가하고 있다. 특히 ESG(환경·사회·지배구조) 경영과 디지털 전환에 적극적인 기업들이 해외 투자자들로부터 좋은 반응을 얻고 있다.
세 번째는 전략적 파트너십 구축이다. 단순한 자금 조달을 넘어 사업 시너지를 창출할 수 있는 전략적 투자자와의 협력을 통해 성장 동력을 확보하는 전략이 주목받고 있다. 이는 자금 확보와 동시에 새로운 사업 기회 발굴, 기술 협력, 시장 확대 등 복합적인 효과를 기대할 수 있다.
네 번째는 자산 유동화와 리츠(REITs) 활용이다. 부동산이나 인프라 자산을 유동화하여 자금을 조달하거나 리츠를 통해 안정적인 현금흐름을 확보하는 방안도 검토되고 있다. 이는 기존 자산의 가치를 극대화하면서 동시에 새로운 투자를 위한 자금을 확보할 수 있는 장점이 있다.
이러한 변화는 한국 자본시장의 건전성과 투명성 제고에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. 중복상장을 통한 편법적 자금조달이 줄어들면서 기업들은 더욱 정교하고 합리적인 자금조달 전략을 수립해야 하며, 이는 궁극적으로 기업 경영의 효율성과 투명성 향상으로 이어질 것이다.
결론적으로 자회사 중복상장 규제 강화는 단기적으로는 기업들의 자금조달에 어려움을 가져오지만, 중장기적으로는 한국 자본시장의 선진화와 투자자 보호 강화에 기여할 것으로 평가된다. 기업들도 이러한 변화를 기회로 삼아 더욱 다양하고 혁신적인 자금조달 방안을 모색함으로써 지속가능한 성장 기반을 구축해 나가야 할 것이다.